De nouvelles stratégies de gestion du risque lié aux régimes de retraite sont nécessaires*

La volatilité des marchés de capitaux rend nécessaires de nouvelles stratégies pour améliorer le rapport risque-rendementdes régimes de retraite à prestations déterminées

Par Rob Vandersanden

*Il s’agit de la version intégrale d’un article paru initialement dans le numéro d’avril 2009 de CAmagazine.

Selon un nouveau sondage mené par Hewitt & Associés, bon nombre d’entreprises n’ont pas pris les mesures nécessaires pour se prémunir contre le risque lié aux régimes de retraite à prestations déterminées (régimes PD). En effet, malgré la conjoncture défavorable et les faibles rendements du marché, la plupart des sociétés n’ont pris que des mesures timides pour gérer leur risque. Selon les résultats de l’enquête, la situation est particulièrement inquiétante au Canada puisque de tous les pays sondés, c’est celui où l’on retrouve le plus fort pourcentage de régimes PD acceptant de nouveaux participants.

Depuis le début de la crise du crédit au dernier trimestre de 2007, l’actif des régimes de retraite a fondu de 4 billions de dollars US à l’échelle mondiale. Dans ce contexte, Hewitt a interrogé 171 promoteurs de régime d’une douzaine de pays au cours de l’été 2008 pour connaître leurs démarches et leurs attitudes à l’égard de la gestion du risque lié à leur régime de retraite.

Parmi les facteurs qui influent sur l’attitude des entreprises à l’égard de la gestion du risque lié aux régimes de retraite, les questions comptables semblent les plus importantes partout dans le monde, à commencer par les effets sur l’état des résultats. Au Canada, les sociétés se préoccupent davantage des exigences en matière de liquidités, notamment en raison du programme de capitalisation du déficit de solvabilité et des différences entre les normes comptables canadiennes et celles des autres pays. Cette situation changera en 2011 lorsque les entreprises canadiennes devront adopter les normes internationales d’information financière.

Les répercussions sur les ressources financières des promoteurs sont telles que les entreprises, au Canada surtout, confient désormais la gestion de leurs régimes au service des finances plutôt qu’à leur service des ressources humaines.

Une stratégie plutôt qu’une réaction instinctive

On a demandé aux répondants quelles mesures ils utilisaient pour quantifier leur exposition au risque et à quelle fréquence ils mesuraient celle-ci :

Près de la moitié des répondants évaluent encore séparément le risque lié aux régimes de retraite. Environ un répondant sur six déclare évaluer le risque lié aux régimes de retraite dans le cadre du budget-risque global de l’entreprise.
Plus de la moitié des répondants ont recours à la modélisation de l’actif et du passif pour évaluer le risque lié aux régimes de retraite. De plus, le tiers d’entre eux se penchent également sur des valeurs numériques tirées de chocs déterministes (dépréciation de 20 % des actions, par exemple), et un autre tiers utilisent une mesure de la valeur à risque d’un point de vue local ou mondial.
Étonnamment, le tiers des répondants canadiens reconnaissent qu’ils ne disposent d’aucune méthode formelle de mesure du risque lié aux régimes de retraite.
En matière de suivi du risque, un bon nombre d’entreprises canadiennes (45 % des répondants) réévaluent leurs actifs une fois par trimestre. Elles sont aussi nombreuses (45 % des répondants) à revoir une fois l’an leur passif et leurs mesures du risque. Il est toutefois possible que la surveillance du risque se fasse plus souvent depuis quelques mois, en raison de la volatilité accrue des marchés.

Bien que certaines sociétés n’aient pas une idée très nette de leur tolérance ou de leur exposition au risque, d’autres prennent des mesures pour atténuer leur risque, surtout en ce qui a trait à leurs portefeuilles de placement. Ainsi, elles rejettent les placements boursiers les plus traditionnels au profit de solutions d’appariement du passif et d’investissements différents comme l’immobilier, les fonds de couverture, les marchandises, le capital à risque privé et les infrastructures.

Les promoteurs de régimes PD canadiens sont mal préparés

La gestion du risque lié aux régimes de retraite n’en est qu’à ses débuts au Canada, même si les promoteurs canadiens sont conscients de l’importance de tirer des leçons de l’expérience des sociétés du Royaume-Uni. Près de 40 % des régimes canadiens ne sont encadrés par aucune politique relative aux risques liés aux taux d’intérêt ou à l’inflation, même si le risque lié au taux d’intérêt constitue l’élément le plus important du budget global consacré à la gestion des risques. Par conséquent, les promoteurs de régimes canadiens ne semblent pas prêts à saisir les occasions de réduire le risque qui pourraient se présenter.

Une gestion plus rigoureuse du risque lié aux régimes de retraite permet non seulement de limiter les répercussions sur les résultats de l’entreprise, mais aussi de rassurer les employés qui sauront que l’avenir de leur régime et de leur revenu de retraite n’est pas compromis. Les promoteurs de régimes devraient prendre les mesures suivantes pour gérer efficacement les risques auxquels ils s’exposent :

Envisager la possibilité d’inclure le risque lié aux régimes de retraite dans le cadre général de gestion des risques.
Utiliser des mesures de la valeur à risque qui permettent de distinguer entre les divers facteurs de risque comme la mortalité, les variations des taux de change, les taux d’intérêt et les rendements boursiers plutôt que de s’en remettre à des études bilancielles ou à des essais de scénarios pour mesurer le risque lié aux régimes de retraite, ce qui permettra un meilleur contrôle des risques.
Répertorier et mesurer les expositions aux risques pour s’assurer qu’on ne dépasse pas les seuils de tolérance convenus. Refaire cet exercice fréquemment.
Les entreprises multinationales devraient envisager l’emploi de méthodes cohérentes à l’échelle du globe, surtout en ce qui a trait à la mesure du risque lié aux régimes de retraite.
Ne pas perdre de vue les aspects autres que financiers du risque lié aux régimes de retraite. Ceux-ci devraient toujours contribuer aux stratégies de maintien des effectifs et être assortis de lignes directrices claires en matière de gouvernance et de communication d’information. De plus, il est plus nécessaire que jamais de se tenir au fait des changements apportés à la réglementation et de veiller à ce que chaque régime soit conforme aux règles applicables.

Rob Vandersanden est actuaire et conseiller principal en régimes de retraite pour Hewitt, à Calgary. Si vous avez des questions ou désirez obtenir une copie du rapport, veuillez communiquer avec lui à rob.vandersanden@hewitt.com.