Perspectives en matière de regroupements d’entreprises*

Plus de 2 000 transactions ont été conclues en 2007. À quoi faut-il s’attendre pour 2008?

Par Peter Hatges

* Ce texte est la version intégrale d’un article résumé dans le numéro de mai 2008 de CAmagazine.

Le volume des regroupements d’entreprises au Canada a atteint un sommet en 2007. Selon une analyse de Financement corporatif KPMG fondée sur des données fournies par Thomson Financial, plus de 2 000 transactions ont été conclues au cours de l’année; la valeur totale de ces opérations a fait un bond considérable de 50 % par rapport à 2006 pour atteindre 268,6 milliards $ US, un montant trois fois plus élevé qu’en 2005.

Malgré les inquiétudes relatives au marché du crédit et après un troisième trimestre plutôt tranquille, certaines des plus importantes transactions se sont concentrées au quatrième trimestre de l’année. Les entreprises canadiennes ont d’ailleurs fait bonne figure dans les plus importantes affaires de 2007, s’étant portées acquéreurs dans quatre des dix plus importantes opérations conclues au Canada. La valeur de certaines opérations a été impressionnante. À cet égard, c’est l’acquisition d’Alcan (Canada) par Rio Tinto (Royaume-Uni), au coût de 37,6 milliards de dollars, qui remporte la palme, suivie par la vente, pour 7,75 milliards de dollars, de Thomson Learning (États-Unis) aux groupes de capital-investissement OMERS Capital Partners (Canada) et Apax Partners (Royaume-Uni).

Les sociétés canadiennes ont procédé à 527 acquisitions étrangères, pour une valeur totale de 72,4 milliards $ US, et à 1 086 acquisitions locales, pour 63,6 milliards $ US. Les entreprises étrangères ont acquis 485 sociétés canadiennes pour une valeur de 132,6 milliards $ US (ce qui représente environ 23 % du volume des regroupements d’entreprises au Canada et environ 49 % de leur valeur). Les regroupements d’entreprises transfrontaliers de cette envergure étonnent de moins en moins au Canada, étant donné l’évolution du paysage concurrentiel qui attire des intéressés de partout dans le monde. Pour la première fois en 2007, les États-Unis ont importé davantage de biens de la Chine que du Canada. Les pays asiatiques, comme la Chine, ont largement augmenté leur part de marché, profitant du déplacement des activités de production des sociétés nord-américaines vers des pays où les coûts de revient sont faibles. Les transactions dans le secteur des ressources tiennent toujours le haut du pavé quant aux plus importants regroupements d’entreprises au Canada. Le taux d’urbanisation dans les pays en développement devrait d’ailleurs continuer de stimuler la demande de matières premières et de ressources, ce qui favorisera une activité relativement importante dans ce secteur.

Alors, quelles sont les perspectives en matière de regroupements d’entreprises? Voici ce à quoi on peut raisonnablement s’attendre pour le Canada :

Comme les ratios de financement sont à la baisse, il y aura vraisemblablement une diminution du nombre de prises de contrôle par emprunt importantes.
À mesure que leur capacité d’émettre des titres de créance de rang supérieur se trouvera réduite, les acquéreurs pourraient avoir de plus en plus recours aux titres de créance de rang inférieur.
Les acquéreurs stratégiques subiront probablement une concurrence moindre de la part des investisseurs financiers pour certaines opérations.
Si l’on suppose que les marchés des capitaux d’emprunt demeureront prudents, la volatilité économique attendue se traduira par des prix d’achat moins élevés.

Malgré les incertitudes entourant les activités de fusions et acquisitions en 2008, les sociétés canadiennes ne pourront pas, compte tenu de la concurrence mondiale accrue, se permettre de demeurer en attente. Les investisseurs avisés resteront actifs. Voici les dix plus importantes opérations conclues au Canada :

Entreprise ciblée	Pays d'origine de l'entreprise ciblée	Secteur de l'entreprise ciblée	Acquéreur	Pays d'origine de l'acquéreur	Valeur de l'offre (M$)
Alcan Inc.	Canada	Métaux et produits métallurgiques	Rio Tinto PLC	Royaume-Uni	37 629,98
Thomson Learning Inc.	États-Unis	Imprimerie, édition et services connexes	Groupes de capital- investissement	Canada	7 750,00
Shell Canada Ltée	Canada	Pétrole et gaz; raffinage du pétrole	Royal Dutch / Groupe Shell	Pays-Bas	7 640,43
EnCana Corp (activités en amont)	Canada	Pétrole et gaz; raffinage du pétrole	ConocoPhillips (activités en aval)	États-Unis	7 500,00
LionOre Mining Intl Ltd	Canada	Mines	OAO MMC Norilsk Nickel Group	Fédération de Russie	6 286,76
Western Oil Sands Inc	Canada	Pétrole et gaz; raffinage du pétrole	Marathon Oil Corp.	États-Unis	6 185,32
Novelis Inc.	États-Unis	Métaux et produits métallurgiques	AV Aluminum Inc.	Canada/ Inde*	5 788,60
Chaparral Steel Co	États-Unis	Métaux et produits métallurgiques	Gerdau Ameristeel Corp.	Canada	4 138,33
Putnam Investments	États-Unis	Placements et contrats sur marchandises, maisons de courtage et bourses	Great-West Lifeco Inc.	Canada	3 900,00
Aur Resources Inc.	Canada	Mines	Teck Cominco Ltd	Canada	3 858,02
* AV Aluminum Inc. est une filiale canadienne de la société indienne Hindalco Industries Inc. Source : Thomson Financial

Peter Hatges, CA, CBV, CF, est associé, Groupe Finances corporatives au cabinet KPMG LLP, à Toronto.